本篇文章给大家谈谈日本央行“黑天鹅”撼动市场、日元恐还有大涨空间，以及 日本经济崩盘始末启示对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。

本文目录一览：

• 1、1985年美国强行对日元贬值,后又让日元升值到底是什么意思
• 2、放水也救不了经济！2021，依旧危机重重…
• 3、黑天鹅事件对人们生活的影响有什么？？有什么
• 4、日本央行决议前瞻：聚焦五大悬念，汇市或迎大动荡

1985年美国强行对日元贬值,后又让日元升值到底是什么意思

1985 年《广场协议》签订后，日元大幅升值，其原因究竟是日本大

藏省自身的失误，还是美国人逼的？

广场协议以及之后的变化，用句当年很流行的话，日本是“猜到了故事的开头，却没有猜到故事的结局”。

为什么说日本是“猜到了开头”呢？首先先来看看《广场协议》是怎么形成的，：

1. 里根政权上任后面临的首要问题是，以“政策失误”而著名的卡特总统所遗留的高通胀。为了打压通胀，里根采取的是相当强硬的金融紧缩措施，将利率提高到了2位数（！），这在美国历史上是极为罕见的。

2. 利率提高的结果是货币流动性迅速缩小，大量流入银行，使民间资本的投机行为大量减少。同时高利率也使海外热钱大量融入美国市场，将美元越推越高：81年年初美元兑日元为210日元，82年10月竟达到了270日元。这样就直接导致了美国出口额的下降和进口额的上升，也即是贸易逆差。

3. 高通胀影响和贸易逆差的结果，导致了美国在80年代前期，出现了“双料赤字Double Deficit”：财政赤字和贸易赤字。双料赤字将直接导致政府的赤字迅速扩大，对长期经济产生不利影响。由于双料赤字现象在代表了保守势力的共和党政权下，是不太常见的，里根政权很可能因此而被舆论所质疑，影响下一届选举。

4. 于是美国将不得不寻找摆脱这“双料赤字”的方法：在财政赤字不易削减的情况下，首先就是要将美国的贸易逆差降低，甚至是转为顺差。换言之，就是要使美元贬值。 而使本国货币贬值的方法有许许多多，但无外乎两大类：

a. 市场调节：

增发货币买入国债，也就是所谓的量化宽松 QE

降低本国利息，使本国货币需求下降

b. 动用外汇储备，大量买入对应国货币，使美元反

c. 国际间协议调节：通过与主要利害国的协商，来人为制定一强制汇率或汇率调整目标。 在美国当时的环境下，进行a. 市场调节无疑会使通胀有死灰复燃的可能，同时也会让财政赤字继续扩大。而b.的方法，仅对某一国的汇率突然下降有应对作用，而无法防御本国货币的主动上升。因此里根用了狠招c.，“新一年要有新气象，大家来开个会吧。”

5. 会议之初，美国便抛出了杀手锏“美元危机”。由于牙买加体系后，各国的外汇储备仍以美元为主，一旦美元再次陷入暴跌状况，各国的外汇账户将出现明显的亏损。更为严重的是，由于黄金和美元的兑换关系已经随着布雷顿森林体系崩溃而结束，因此各国甚至无法将美元兑换为黄金来避险。一句话，各国只能选择两条路：要么让美元自由落体，要么选择一个可以接受的贬值程度。

里根的“挟美元以令诸侯”的做法，虽然貌似卑鄙无耻，但对于美国来说无疑是件好事。而这一提案，也并非完全将各国置于刀俎之间：各国相应的货币升值，对于一些国家来说，反

而是好事。

6. 说这是好事，是由于在70年代越战的刺激下，很多国家的制造业生产力得到极大发展，但到80年代初已接近于饱和。寻找海外市场的拓展机会，正是这些以产品制造为主业的国家的需求。这些国家包括日本、德国、法国、韩国等等。原本在70年代只能寻求海外合资机会的企业，由于本币升值，出现了很多独资或者是并购海外企业的机会。

日本、德国的很多品牌，从80年代中期开始迅速海外扩张，便是《广场协议》的结果之一。

所以说，日本所看中的，并不是本国外储贬值，而是本币升值所带来的进入海外市场投资的机会。他猜到了这个开头。

但日本为什么没有猜到“故事的结局”呢？

1. 话还是从日本的“小算盘”谈起。

二战后，美国打了两次局部战争：朝鲜战争和越南战争。这两次战争帮助日本成为了经济大国，也在一定程度上增加了日本在亚洲地区的影响力：原本是被侵略对象的韩国、马来西亚、印尼、菲律宾等国，都积极地开始与日本进行经济往来。日本虽然用与美国的贸易顺差养肥了自己，但是面对东亚和东南亚这些肥沃的市场，却一直没有大举进入的好机会：一来是市场虽广大，但购买力不足；二来是缺乏资本在海外建厂。

而美国方面，由于本国的大量的贸易赤字来自于日本，因此美国也希望日本能够摆脱这种依附于美国市场的经济模式，建立自己的强势产业。因此在宣布美元贬值来削减对日赤字的同时，也对日本的高科技产业表示出扶植的态度。80年代初期，日本的半导体技术、核电技术、汽车制造技术都在美国的帮助下得到了迅速的成长。在这些领域的进步，使得日本政府判断，日元的升值将不会动摇日本的经济命脉，反而会增强日本的市场并购力。当时的财政大臣竹下登甚至“豪迈”地说，“日元即使升值到190元兑1美元也无所谓啊！”而那时的汇率基本在240元左右，也就是大约20%的升值，可见日本政府的乐观程度。

既取悦了美国，从美国拿到先进技术，又可以把本国市场拓展到亚洲乃至是全世界，从对美国的高度贸易依赖中脱离出来，何乐而不为？

2. 但如果真是这样发展下去，今天的中国也不会追上日本，成为GDP世界第二。那么问题出在哪儿了呢？

a. 日本接受了《广场协议》，随后就是“按照计划”地升值。而为了防止由于本币升值，导致发生像美国一样的金融紧缩，日本主动调低了本国利率。这是日本悲剧的开始。

b. 利率调低后，之前需要大量融资才可以参与的资产炒作便开始了动作，这是任何一个经济体都无法回避的现象。大量的游资开始炒楼，而股市也一片繁荣—-和中国06年的情况一样—–总之，没有人愿意把钱留在银行里发霉，而欣欣向荣的投资市场成为了摇钱树。每个人突然都有花不完的钱，每个人都买得起奢侈品，想去海外旅行仅仅需要一周的工资，这看似喜剧的阶段，正是悲剧的序章。

c. 日本人不知道一点，市场是不理性的，它是一头疯马，而不是一辆跑车，它不会在红灯前站住，也不会在悬崖边止步。

85年9月底，《广场协议》签署，日元开始升值，初值是240元。到竹下登的“目标价”190元，是86年2月，中间仅用了5个月。之后日元继续上行，86年9月份涨到150元，已经

超出目标价26%。

87年5月，140元。

88年1月，120元。

而这时正是歌舞升平，群情激动的“泡沫经济”最顶峰。每个人在街上都用1万元的纸币（大约800元人民币）毫不在乎地拦出租车：停车这钱就不用找了。在六本木的街角，相邻仅500m的舞厅和拉面店，竟然没有人愿意步行前往，都在路口急切地等出租。

夜店里的见面礼是金表，卡座里用来擦汗的是现钞。

高尔夫迅速平民化，高档跑车在街上成群结队。

毕业生没毕业就有企业成群结队来招聘，甚至打出了预付半年工资的条件。

……

时至今日，仍然有很多中老年人，想起“泡沫时代”，便是一脸的美好。

而另一面，土地炒作引发了住房价格的高企。为了尽早开工，房地产企业开始雇佣“拆迁队”，对“钉子户”进行恐吓甚至是“强拆”。尽管如此，大多数人仍然认为这是个和谐的好时代。 直到有一天，泡沫碰到了钉子。

d. 90年年初，海湾战争开战，石油暴涨。日本制造企业成本上升，需要大量资金贷款来弥补现金漏洞。但由于大量的社会资本和银行资本套在房地产和其他投资品上，供应的贷款远远无法满足供应。

由于日元的暴涨，使得日本制造型企业的产品在海外销量骤减。而就算卖回国内的话，早已饱和的国内消费市场也没有能力容纳逆输入的产品。

日本制造企业开始由小至大，成批倒闭，而由此造成大量的泡沫期招工被迫辞退。制造企业和其雇工的贷款成为大量不良贷款。

房地产价格由于背后的不良贷款压力，开始跳水。

股市从38000多点的顶峰迅速滑落。

新员工雇佣数量急剧下降。

疯马冲下悬崖了。

3. 所以最后看起来，日本人败在哪一点？

败在了最初的一点上：认为短期利益可以掩盖长期利益。

日本的长期利益在于，第一步利用美国的贸易顺差来逐渐丰富自己的本国实力，第二步用产品出口来渗透进其他市场。而《广场协议》的签署，将这两步走的长期利益完全破坏。于是日本退而求其次，认为改变策略，把坚持出口改为“走出去”，也可以带来相应的收益。 然而这种类似于“抱佛脚”的策略，却没能考虑到深层次的风险：货币升值的速度将远超当局想象，而所带来的市场冲击将在本币迅速升值之后，持续酝酿。一旦“黑天鹅”出现，铡刀落下，成因复杂且来势凶猛的冲击会把短期利益完全消耗殆尽

话说得太远了，回到我们的问题，日元升值，究竟是日本人“自己嘬的”，还是美国人“逼的”：

美国人逼的紧，日本人嘬得深。

纵有黄金万两，不敌里应外合。

前有东瀛催泡沫，后有天朝软着陆。

十年之后回头看，才知今日在险途。

放水也救不了经济！2021，依旧危机重重…

作者：关不羽

危机什么时候来？抱歉，危机已经来了。在“黑色星期五”之前，是黑色星期一、黑色星期二……，只不过大家都扭过头去，假装看不到。

1

没有大救星，只有耍流氓

3月31日，拜登总统正式在匹兹堡正式揭开了“大基建”的面纱。其实，他应该晚一天再宣布，会成为愚人节的景观。

就像进了龙宫的少年，喜滋滋地打开了宝箱，却发现一缕青烟之后什么也没有。这就是拜登的“大基建”，一个2.3万亿美元的庞大计划，却是“挂羊头、卖狗肉”的假基建。

2.3万亿美元的巨资将在八年内花掉，用于五大领域：

向桥梁、道路、公共交通、港口和电动 汽车 开发等交通基础设施建设投入6210亿美元；

直接拨款4000亿美元用于家庭护理人员和老年人和残疾人的护理；

善饮用水设施、扩大宽带接入和升级电网投入3000多亿美元；

投资3000多亿美元用于建设和改造200万套可负担住房，以及建设和改善学校；

投资5800亿美元用于振兴制造业、研发和就业培训等。

这张大菜单里，只有5%用于道路桥梁建设，只改造美国0.5%的公路。还有1000亿美元用于互联网基础设施建设，也可以算是信息时代的基建。剩下的不是搞福利，就是绿色环保。

拜登的葫芦里没有倒出什么新药，还是老一套。市场反应极其冷淡，2.3万亿美元的大单子，却连个泡泡也没有。相比之下，特朗普去年提出的万亿美元大基建方案，还让造水泥的、造工程车的企业股价雀跃了一把，因为那是一个真的基建方案。

特朗普许诺了一个大鸡腿，拜登给了一大把鸡毛，而且鸡毛比鸡腿还贵了两倍多——甚至三倍。且慢，2.3万亿还只是“大基建”的第一部分，很快还有1万亿的第二部分，那就是健保之类的纯福利了。

归根结底，拜登只有一招：撒钱。刚发了1.9万亿美元，你再承诺每年多撒个2、3千亿，确实不够看到。也难怪市场反应如此冷淡了。

这说明，“拜登经济学”还没真正启动，就已经翻车了。政府撒钱提刺激经济有点像针灸，少扎几针，酸酸麻麻的，就算不能治病也能安慰。

可是，扎多了就没感觉了。美国在疫情期间的撒钱总额高达5万亿美元，针灸扎成了刺猬，如今再补上几针又有什么用？

翻车都没人围观，因为华尔街和全球金融圈都去看另一场大型车祸了。

一个大众很陌生的名字比利黄（Bill Hwang），刷新了单日亏损的最高纪录——一天之内亏了150亿美元，让2008年全球金融危机名义上的祸首雷曼兄弟公司甘拜下风。连环爆仓的大场面也确实有点次贷危机重演的味道。

凭一己之力压过了美国总统的风头，引发市场恐慌，这个比利黄是三头六臂的神人吗？不是，他不过是个金融流氓而已。

2

用大把的钱饲养黑天鹅

比利黄（Bill Hwang），韩国人，长得像岳云鹏，早年发家大起大落，闹到被港交所禁入，在美国有内幕交易的黑 历史 ，也算是个有故事的男人。

有故事归有故事，讲到底比利黄（Bill Hwang），也不过是个高杠杆、风格激进的基金管理人罢了。

这次惹事的基金总规模150亿美元，在华尔街圈子里真算不上大鳄。但是，这150亿美元连杠杆带衍生品直接影响800亿美元，而这800亿美元背后还有很多很多的看得见和看不见的钱。这个雷，不小。

比利黄（Bill Hwang）出事后，扯了一大堆黑幕，真真假假不可胜说。诸如劣迹斑斑的他怎么从高盛的交易黑名单中消失的？这次大规模连环爆仓前，高盛和大摩的及时开溜，是割韭菜坑队友，还是内幕交易的利益输送？本剧很精彩。

然而，别被这些戏剧性的情节迷了眼，真正的核心问题：华尔街圈子里到底还有多少比利黄（Bill Hwang）？他当然不是路人甲，但也绝对没有雷曼兄弟公司那么牛逼的程度，竟成了一次金融危机的导火索？华尔街里这样的人物有大把，其中又有多少配杠杆配成活炸弹的呢？

钱太多了，人会学坏，搞金融的更是如此。因为手上的钱一多，风险意识会降低，犯错的几率就会提高。

因为对金融机构而言，钱就像是制造企业的原材料，原材料积压了，当然着急找出货的渠道。

于是，把钱借给不该借的人，投到不该投的项目，积少成多，饲养出遍地的“黑天鹅”。比利黄就是一群黑天鹅里长得比较黑的那个，而把他养肥的就是一大票金融机构的钱。

3

药不能停，风波不断

当然，这次风波并没有引发全球金融危机，此前的一次次风波也没有，但是还有多少风波在后面排队面试？

今年，美股出现异动的频率明显加快，美联储捧着大奶瓶也跟得很累。

2月24日特斯拉、苹果闪崩，美联储第一时间救市。

3月5日因美债收益率上升、高 科技 泡沫担忧情绪，纳斯达克指数大跌，一夜之间抹去了去年的全部涨幅，还带动了美股走出一波深V行情。“V”的底部还是美联储的“大手”。

3月17日因对美联储加息的预期，美股大幅下挫。次日，美联储会议宣布利率不变，才稳住股价。

而时隔不到半个月，比利黄（Bill Hwang）爆仓事件再次冲击了市场。很明显，“事件”频发，市场的信心在减弱，美联储的政策指挥棒越来越力不从心。危机的边缘试探已经按日计算周期，而且还在加速。

第一大经济体的金融市场如惊弓之鸟，第二大经济体的抱团行情早已灰飞烟灭，第三大经济体的日本股市索性躺在了央妈的怀里。

日本央行今年一月四次、二月一次、三月份三次购买了ETT，单次购买金额余额均为500亿日元出头。

3月中旬，日本央妈掌门人黑田东彦放出了一点退出救市的风声，取消每年6万亿日元的ETF购买目标。东证指数随即表演一把“死给你看”，3月22日东证指数下跌1.1%，日本央妈只好拿出501亿日元救市。3月24日再跌2.2%，日本央行又拿出了713亿日元。

至于欧盟，和美股一起跳舞，是美联储的拖油瓶孩子、巨龙身上的大蚂蟥。看看德意志银行多年来趴在美国金融市场吸血的姿势、敞口风险最高达到骇人听闻的72.8万亿美元，就知道欧美之间的恩恩怨怨是怎么回事了。

全球经济何以至此？疫情没有改变什么，只是造成了加速，让必然会发生的事提前发生了。

真正的问题是，长期依赖财政和货币政策调控，以美国为首的全球主要经济体都患上了“奶头乐”综合症。这才是危机的真相。央妈们放出来的先是奶，后来是水，最后就是血。如果央妈不愿意再放血，那么市场就要大出血。

流行多年的所谓“逆周期调控”，讲白了就是金融机构犯错、政府拿纳税人的钱埋单。货币放水的本质和税收没有区别，没有相对应的商品，印出来的钱就是一笔全民税——美元更特殊，那是一笔全球税。对经济的毁灭性打击，莫过于税收太多了，这是毋庸置疑的真理。

“逆周期”终于在这次疫情中的美国创造了奇迹。百业萧条，却是居民储蓄上升、股市屡创新高的“货币繁荣”。什么也不干，钱从天上来。这等好事，哪能不让人上瘾？美国从此加速走上了“奶（药）不能停”的不归路。

药吃多了，耐药性上升，“药效”下降，只剩下了副作用。拜登拼了老命放了1.9万亿美元，改变不了市场的紧张情绪。再接再厉砸2.3万亿美元，竟成了没人理睬的大冷场。目光都聚焦在金融流氓比利黄的翻云覆雨。

灾难已经成了热点，你还在问灾难会不会来？已经身处危机中，却还在向深渊的方向狂奔——按照拜登的宏伟计划，要对企业大幅增税，还要用绿色环保的枷锁牢牢捆住企业的手脚。这是绝大的讽刺——什么也不让干的经济政策，还期待什么经济发展？是这个老头疯了，还是这个世界疯了？

2021年，没有大救星，只有一次次危机的毒打让把癫狂的世界打回原形。

黑天鹅事件对人们生活的影响有什么？？有什么

黑天鹅事.件（英文：ВLack swan event)指非常难以预.测，且不寻常的事.件，通常会引起市场连.锁负.面反应甚至颠.覆。

一般来说，“黑天鹅”事.件是指满足以下三个特点的事.件：它具有.意外性；它产生重大影响；虽然它具有.意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预.测的。

黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控.制。

“黑天鹅”的逻辑是：你不知道的事比你知道的事更有.意义。在人类社.会发展的进程中，对我们的历.史和社.会产生重大影响的，通常都不是我们已知或可以预见的东西。股市会突然崩.盘，美国地产泡沫会引发谁都没有预料到的次贷危.机，一场突如其来的大雪会使得大半个中.国陷入瘫痪状态，带来上千亿的损失……我们其实每一天都被“黑天鹅”环绕着。即使你足不出户，认识到黑天鹅事.件的影响力也并不难。审视一下你自己的生存环境，数一数自你出生以来，周围发生的重大事.件、技术变革和发明，它们有多少在你预料之中？看看你自己的生活，你的职业选择、与爱人的邂逅、朋友的背叛、暴富或潦倒、股市大涨或崩.盘……这些事有多少是按照计划发生的？

金融市场的黑天鹅事.件是以市场趋势的突变为特征的，即原有的市场趋势会毫无征兆地突然终结，出现对原有趋势强烈反转的单边市。

黄金市场第一次黑天鹅降临发生在1933～1934年，经历过大萧条之后诞生的罗斯福新政，宣布私人持有黄金为非法，规定以每盎司20.67美元将私人黄金上收，然后由国.会立法将黄金定价为每盎司35美元，美元很快贬值69%。

黄金市场第二次黑天鹅降临发生在1971年8月15日，美国总统尼克松发表声明终止美元兑换黄金的义务，公然单边撕毁布雷顿森林协议。在接下来的数年直到1⑨80年，黄金价.格从35美元升至850美元。

著名黑天鹅事.件及影响

泰坦尼克号

这艘当时世界上最大的豪华客轮，被称为“永不沉没的梦幻客轮”。谁都没有想到它会沉没。它于1912年4月10日从英国南安普顿驶往纽约，但就在其处.女航的第4天晚上，因为在北大西洋撞上冰山而沉没。由于缺少足够的救生艇，这次“黑天鹅事.件”中，1500人葬身海底，成为迄今为止最著名的一次海难。

金融风暴

长期资本管理公.司依据历.史数据建立了复杂的定量模型，并认为新兴市场利率将降低，发达国.家的利率走向相反，于是大量买入新兴市场债券，同时抛空美国国债。出乎公.司所有的人预料，19⑨8.年8月，俄罗斯宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债，俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，这家声名显赫的对冲基.金在短短150余天内资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅剩5亿美元，濒临破产。俄罗斯国债的大幅贬值就是一只无人能预见的黑天鹅，它再次印证了这一观点：对于不可预计的突发事.件的发生，金融市场是没有准备的。

“9·11”事.件

2001年9月11日上午，美国人刚准备开始一天的工作，恐怖分.子劫持了四架飞机撞向美国纽约世贸中心与华盛顿五角大楼。3000多人在这次黑天鹅事.件中丧生，美国的经济此后一度处于瘫痪状态，巨大的经济损失无法用数字来统计。这是一起典型的黑天鹅的事.件，出乎意料，产生重大影响。

中.国雪灾

20О8年春节期间，我.国自西向东连续出现大范围雨雪天气，涉及到了浙江、江苏、安徽、江西等14个省区。这只冬季里的“黑天鹅”造成农作物受.灾面积4219.8千公顷；倒塌房屋10.7万间，损坏房屋39.9万间；因灾直接经济损失220.9亿.元。

日本地.震

2011年3月11日，日本气象厅表示，日本于当地时间11日14时46分发生里氏8.9级地.震，震中位于宫城县以东太平洋海域，震源深度20公里。东京有强烈震感。美国地质勘探局将日本当天发生的地.震震级从里氏8.9级修正为里氏8.8级。北.京小部分区域有震感，对中.国大.陆不会有明显影响。不过，此次地.震可能引发的海啸将影响太平洋大部分地区。北.京时间3月13日，日本气象厅再次将震级修改为9.0级。

欧债危.机

谁都知道金融危.机不会轻易过去，但谁都没想到，另一只黑天鹅是欧债，它以主.权债务危.机的形式出现——起源于国.家信用，即政.府的资产负债出现危.机。

2009年12月，全球三大评级公.司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主.权债务评级，由此引发一系列“蝴蝶效应”：“欧洲五国 PIIGS”(Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-爱尔兰、Greece-希腊、Spain-西班牙)的信用评级全部被调低，时隔两年，欧债危.机向欧洲核心国.家法国、德国等蔓延，政.府的紧缩政.策遭到国.民游.行抗.议，经济社.会矛盾全面爆发。在陷入债务危.机的欧洲五国中，意大利无疑是最受关注的，它的债务数量庞大，且在欧元区中有着举足轻重的位置。因此，当欧债危.机的战火最终烧至意大利时，无论是海外市场，还是A股市场，都迅速做出了反应。而在基.金经理眼里，这无疑大大增加了A股反弹行情的不确定性，需要引起足够的警惕。

“政.策‘微调’带来的A股反弹，其力度主要取决于政.策放松的程度，但从目前情况来看，‘微调’力度小于市场的期望；而且，尽管流动性的紧张局面有所缓解，但从A股近期的成交来看，也尚未传递至A股市场。所以，多数投资者对A股此轮反弹的期望值并不高，在这种时候，如果意大利债务危.机升级而引发全球市场动.荡，会很容易激发投资者获利了结的想法。”某基.金经理向记者表示，“更何况，欧债危.机发展至意大利，其变数已经大幅度增加，未来‘黑天鹅’事.件还有可能频频出现，这个时候，投资者需要更多一份警惕。”

一位业内人.士则用“深水炸.弹”来形容欧债危.机可能的新阶段。他指出，希腊债务违约的潜在可能，已经引发了海外市场不断剧烈动.荡，而无论是从债务数量，还是欧元区的地位而言，意大利远不是希腊可比，因此，在未来一段时间，海外市场可能会围绕意大利债务危.机产生更加剧烈的波动。

光大乌龙

2013年8月16日上午11时05分，上证指数一改死寂沉沉的盘面，指数曲线直线拉起，三分钟内上证指数暴.涨超过5%。因为这一天是周五加之是8月股指期货合约的交割日。一时间，场内“利好消息说”和“阴.谋说”传的纷纷扬扬。“利好消息说”有传优先股政.策实施的，有传蓝筹要实行T+0的，也有传降低印花税的。阴.谋说有大资金企图干扰期指交割日结算价的等等。几分钟后，有媒体指出，指数异动是由于光大证券乌龙指引起的，但市场并不相信，指数继续上涨。中午，光大证券董秘声称“乌龙指”子虚乌有，使得该事.件更加扑朔迷离，这严重干扰了市场部分人.士的判断。午后开市，光大证券停牌，同时发布公告称，光大证券策略投资部门自营业.务在使用其独.立的套利系统时出现问题，公.司正在进行相关核查和处置工作。至此，此次指数异常波动被确认为光大证券“乌龙指”所导致。投资者在得知真.相后，人气涣散，指数逐级回落，至收盘，上证指数收跌0.⑥4%。

乌龙指事.件受损失的当事人有可能会是如下几类：一是光大操作失误完成后股份大幅波动的跟风者，后来股价下来，这是一波受损者，这些人希望通.过诉.讼的方式进行补偿，且不谈诉.讼方面是否获得支持，索赔能否成功，从保险的角度来看，法.律上是否有赔偿责任是保险解决方案的前提，但显然的是，在该案中，如果想证明跟风者的损失与光大的失误操作之间存在必然的因果关系是一个很困难的问题。

第二类受损害的人群是光大的股东，因为事.件发生后光大市值蒸发掉很大部分，他们的损失在某种程度上可以通.过董事高管责任险来获得赔偿，因为董高险的启动条件之一是由于企业管理团队监.督或管理公.司的疏忽导致股东利益遭受损害而引发的赔偿请求。”(即使是董高险，中.国在美上市企业百分百购.买，香.港上市公.司有50%购.买，国内购.买者不足5%)

第三类受损失的是券商的客户，光大公.开.信息显示本次操作不属于经纪业.务，这意味着客户可能不会受到什么损害。但受此事.件启发，如果想获得客户的信任，或者规避有可能产生的风险责任，券商可以选择投保金融机.构专.业责任保险。

第四类受损的是企业的自营业.务，这方面可能通.过金融机.构一揽子保险来解决，比如一些员工的欺诈行为，由此引发金融机.构的直接损失，在符合相关保单的约定下可以由这一保险进行风险涵盖。

塑化剂风.波促“好喝酒”变“喝好酒”

塑化剂风.波爆发之后，不但酒鬼酒大受打.压而连连跌停，其他白酒股也遭到拖累，使得整个板块一度表现低迷。对此，许多名优酒企如泸州老窖洋河等纷纷公开表态自己的产品绝对不含塑化剂，以期提振市场信心。我们认为，尽管短期内白酒板块受到该事.件打.压而有所弱势，但长期来看，塑化剂事.件有利于加速白酒行业整合，从而有利于龙头公.司在激烈的竞争中提高市场份额。

首先，与食品饮料其他子行业相比，白酒行业集中度还很低，未来整体空间巨大。据统计，白酒行业前三甲收入集中度仅为12%，产量集中度更是仅为3%。这种情况与龙头酒企产能有限有关，也与白酒行业地方势力割据、许多地产酒还处于群雄混战阶段有关。塑化剂风.波将导致许多规模以下设备不合规的小酒厂倒闭，未来龙头酒企可能通.过并购等手段来提高市场份额。

其次，白酒行业经历过2009~2011的黄金三年后，增速已经明显放缓，年初以来白酒收入和利润均呈下降趋势(财苑)。鉴于整个白酒产量已经非常巨大，我们预计未来白酒行业整体产量将逐渐萎.缩，而此次塑化剂风.波将加剧行业的萎.缩速度。消费者从“多喝酒”变为“少喝酒”，从“好喝酒”变为“喝好酒”，消费群.体对白酒消费观念的转变将促使市场份额逐渐向龙头企业集中。

因此，尽管此次塑化剂事.件一度造成了白酒板块的大幅下跌，我们仍然对其中的龙头品种抱有信心，我们认为未来白酒消费需求将向这些龙头品种集中，它们将是此次事.件的最终受益者。

封刀事.件挫伤爱尔眼科

2012年2月，台.湾地区最早引进镭射近视矫正手术的台.北医学大学眼科教授蔡瑞芳宣布，由于近视矫正手术易产生后遗症，不少当年接受该手术的患者，10多年后视力明显下降，“今后将不再做此类手术”。

此言一出舆.论哗然，媒体纷纷质疑近视手术的安全性。受此影响，爱尔眼科(300015)2月15日开盘后一度大跌近5%，收盘跌2.49%。

随后，爱尔眼科发布澄清公告称，该手术迄今已有二十多年的历.史，现已发展成为一种相当安全、成熟的手术，台.湾某医师认为该项手术会出现后遗症的说法，仅代.表其个人见解。

不过，有关手术安全性的争议声一直不绝于耳。在封刀事.件发生后，爱尔眼科股价一直没能摆脱弱势，昨日收盘价20.51元较事发前2月14日收盘价，下跌一成。

英国退出欧盟。2016年6.月24日，英国通.过全民公.投，宣布退出欧盟。受此影响，全球金融市场反应迅速且剧烈，英镑兑美元汇率闪电崩.盘，跌幅超过1000个基点，触及1⑨85年以来的最低水平，英国首相卡梅伦辞职。

特朗普赢得美国大.选。美国东部时间11月8日晚11时(北.京时间11月9日上午12时)左右，共.和党候选人特朗普(Donald Trump)已赢得「274」张选.举人票，击败希拉里当选美国总统。这一事.件同样出乎了主流媒体和分析人.士的预计，也对金融市场造成了剧烈冲击。投票当日黄金价.格一度暴.涨超过50美元，随后由于投机性买盘消退，转头一路暴跌。

意大利修宪公.投失败。12月5日，意大利总.理伦齐在公.投结束后宣布宪改失败，并提出辞职，这是继英国退欧之后，欧洲飞出的第二只“黑天鹅”。受公.投失败消息影响，全球市场震荡。欧元兑美元下跌1.3%至1.0534美元，之前曾一度跌至2015年3月以来最低1.0505；欧元兑日元则下跌1.5%至119.38。

以上三个事.件堪称2016年三大黑天鹅事.件，2016年也因此被称为黑天鹅元年。

日本央行决议前瞻：聚焦五大悬念，汇市或迎大动荡

北京时间7月31日11:00，日本央行将公布利率决议，并发表经济展望报告。本次利率决议备受市场瞩目，因为市场普遍猜测日本央行可能以更为鹰派的方式调整其超宽松政策，这从上周及本周高涨的10年期国债收益率中就可见一斑。

长期以来，日银一直是主流央行中大胆尝试宽松货币政策的先导者，奉行量化、质化、负利率三个维度的宽松货币政策。而这与机动的财政政策以及结构性经济改革搭配成为安倍经济学的三根箭，然而目前市场有传言称日本央行可能调整收益率曲线控制及购买ETF的结构问题，那么安倍经济学是否真的会就此改变？这究竟是不是意味着日本央妈开始掉头转向，还是为了能够更有效的持续宽松做铺垫？对于日元又会带来何种影响？本文将做阐述。 本周日银决议的五大看点

☆日银会否改变控制10年期日债收益率为0附近的目标？☆

也许会，但可能性极低，即使调整并不意味着紧缩，可能只是让货币政策变得更加灵活。为了刺激通胀，日银实行了大量的巨额购债操作，从市场上大量扫货日本国债，因此打压日本10年期国债利率为到0附近（债券价格和收益率成反比），但这也导致市场上流通的国债变得稀缺，而不知不觉中日本已经把市场上41%的国债都揽入囊中。

日本央妈做了那么多，可是日本通胀依然疲软，6月消费物价指数上升至0.7%但还是低于0.8%的预期，而剔除了食品和能源价格波动的因素后，日本通胀仅上升0.2%，远低于2%的设定目标。

目前日本央妈多少有一些无奈，再这么买下去可能会面临无债可买以及永远无法货币政策正常化的窘境，而且日企的扩张性欲望丝毫未被激发、居民的储蓄率依旧在高位。

但矛盾的是，由于日银利率决议取决于通胀目标的实现进度且在贸易政策不确定因素下，停止向市场释放流动性无异于“经济上的自杀”。

因此最有可能的办法是采取微调的操作，包括可以缩短购入国债的期限，对于收益率曲线采取更灵活的操作措施，而不是一味地使收益率曲线趋平打压到0的地板线位置。长期利率更自然的上升，可以缓解多年的近零利率给银行带来的痛苦。

另外，还有一个证据表明日本央妈断不可能彻底放手，在上周一，上周五，本周一，日银分别在0.11%、0.10、0.10%这三个位置进行不限量固定利率购债操作。

日本官员称执行该项操作旨在达到10年期日债收益率为0的目标， 一周多的时间连续三次出手是该手段推出以来首次，这并不寻常。

注意细节的投资者还可以发现， 固定利率购入债券的数值是降低的 ，相比于上周一的0.11%本周一和上周五的两次都是在0.10%就出手干预，日本央行想借此传递的信息是， 第一坚决遏制和打压10年期国债利率的上行趋势， 如果等到0.12%再出手那么市场可能会解读为日银允许长端利率攀升。

第二更希望保持灵活性的意愿，换言之日银将容忍更高的市场波动性，譬如允许10年期日本国债收益率从零双向波动20个基点。

☆日银的80万亿每年的购债规模会不会改变？☆

可能仍旧保持名存实亡的格局 ，对日元最好的情况就是调整具体购买目标的措词。自2016年9月实施“收益率曲线控制”（YCC）以来，日银就在购债规模上“悄悄减码”。到今年3月为止的一年，日本央行仅购置了不到50万亿日元的债券，远低于日本央行承诺的每年80万亿日元的购债规模。

但是我们发现日本长端债券收益率仍是不可救药的趋平了，换言之现在隐形减码可能也不是市场关心的重点， 市场已经对货币政策正常化失去耐心和信心 并且认为，日银已经不大可能通过使收益率曲线变得更加陡峭来为进一步紧缩政策铺平道路。 ☆日银资产购买策略会否变动？☆

日经新闻报道，日本央行有很大可能在不改变总规模的情况下，调整股市ETF配置权重。据悉，日银将在本周的议息会议上，重新评估目前的资产购买规模分配，以避免对个股影响过度，具体将 考虑削减对挂钩日经平均指数的ETF，增加对锚定东证指数的ETF产品的购买。

在每年6万亿日元的资产购买中，日银购买约1.5万亿日元的日经225指数相关ETF，东证指数（TOPIX）相关的ETF则购入4万亿日元左右。但由于日经平均指数涵盖的范围不如TOPIX广泛，日银对日经平均指数的购买，会带来更大的影响。

相比于日经平均指数，如果日银对东证指数采取了类似的ETF购买策略，效果会是目前的7倍。因为购买股票ETF和国债不同，国债可以到期赎回而ETF则只能在未来抛售。

鉴于日本央妈已经成为了40%企业的前10大股东，而像日经225指数离历史新高不足10%， 降低购买成本追求效益最大化是它们的首要考量目标 ，毕竟全国企业资产国有化恐怕不是他们中意的结局。

☆日银的经济展望报告☆

日银的经济展望报告每季度一次，上一次是在今年4月底， 当时日银删除了“预计2019年达成2%通胀目标”的措辞 ，随后日本央行行长黑田东彦解释称，专注于通胀实现的时间点不利于与市场的沟通，引发时点与政策相关联的误解。

不过这仍无法打消市场的顾虑认为达到通胀目标要比日银预期的更久。 日银在6月利率决议中也下调了CPI评估，预计CPI区间在0.5%至1.0% 。

据外媒消息称，日本央行本月货币会议可能承认， 通胀率可能在未来长达三年的时间里都无法达到目标值 ，这或将代表着该行过去数年提振通胀的努力宣告失败。同时， 他们可能将2018、2019和2020财年的所有通胀预期全线下调。

不过上一次日银上调了2018财年和2019财年GDP预测，并新增了2020财年GDP预测GDP为0.8%。总体而言，通胀可能仍旧是比较悲观，GDP若在美国贸易政策风险上下调那么对日元可能是双向打击。 日银对日元的态度

日元现在处于一个比较矛盾和尴尬的地方，一方面迫于美国方面的极限施压，（欧盟有操纵汇率之嫌），安倍曾声称：日银的宽松政策并不旨在让日元贬值。但是另一方面在美联储缩表，欧央行行将缩表之际，日元作为传统的套利货币，向全世界弥补两大央行缩表所造成的流动性窟窿。

否则三大央行同时收紧货币政策，日本在全球的套利货币反转，流回日本，那么全球金融泡沫恐怕都会有崩盘的危险。而且日本股市的繁荣，也是安倍经济学推动的，所以说日银不太可能对日元的主基调（主要是货币政策上措词的调整）进行过多评价。

换言之，目前日元的走强更像是市场上的情绪所为，因为日银通常被认为是最后一个开启加息大潮的主流央行， 那只要略有鹰派的言论都会被放大处理，因为他紧缩的空间是很大的，只不过需要择时进行 ，日元近期走强的趋势和逻辑都是经不起推敲的。

投行前瞻

☆摩根士丹利：日本央行不会改变货币政策方向，长端债券利率走高只是昙花一现；

摩根士丹利认为，由于日本通胀仍然远低于2%的目标，因此日本央行并不会改变货币政策方针。因此，就算近期有美债大举被抛售导致收益率曲线变陡，也将只是“昙花一现”。

摩根大通日本市场研究部负责人TohruSasaki认为，日本央行可能将允许10年期收益率涨至0.1%以上；日本央行的意图目前尚不清楚，这可能不意味着紧缩，可能只是让货币政策变得更加灵活。TohruSasaki预计，美元兑日元可能会继续下探至108-109附近。

☆野村证券：日本央行7月决议料难暗示正常化货币政策；

①野村证券指出，近期媒体报道称日本央行考虑在7月决议上调降2018财年和2019财年通胀预期，以对疲软的薪资增长和通胀做出回应，若如此，将为2018财年来第二次下调，此前于4月进行了一次调降；

②假如市场参与者们认为日本央行货币政策立场变得更为鹰派，那么日元极有可能再度升值，如年初一样；假如日元走强，那么当前低于1%的日本核心通胀极有可能承受更大下行压力，从而进一步压缩日本出口商们的盈利空间，进而可能导致经济复苏放缓，出于这个原因考虑，日本央行将难以在7月货币政策会议上暗示将迈向正常化货币政策。

☆法国兴业银行：日本央行将不会如预期般立即对QQE项目做出调整；

法国兴业银行称，日本央行将不会如预期般立即对QQE项目做出调整；近期日本10年期国债收益率出现大幅波动，7月31日日本央行利率决议受到市场的格外关注；

但法兴经济学家并不预计日本央行将会对QQE(质化量化宽松)项目做出即时调整，因为通胀仍处于相对较低的位置，而且也存在日本央行下调通胀预期的可能性;

日本央行可能会增加部分收益率曲线控制的灵活性，这将有望消除低收益率与收益率趋平带来的副作用。

市场反应前瞻：

①情景一：日本央行维持现行政策不变，包括日本央行利率-0.1%，10年长期日债收益率目标在0，对于经济和通胀没有过多下调，也没有强调通胀可能在未来三个财年达不到预期。

如果此次利率决议是上述情况，那就是过于鸽派不符合市场预期，美元兑日元可能出现修复性上涨行情，因为之前所有的预期都发生了偏转，不仅没有紧缩货币政策想法，甚至也没有调整的意思，短线美元兑日元将面临上行风险。

②情景二(基本情境)：日本央行维持QQE、YCC政策不变（主要不上调10年期国债目标收益率）但是：a.改变ETF的购买结构；b.调整80万亿日元的日本国债年度购买量目标的措词；c.日本央行下达指示，考虑在9月份进行政策的可持续性调整，以此让市场为未来的变化做好准备；d.承认通胀三个财年内无法达到预期，但保持经济增长预期或提高预期；以上情况四选一。

在上述情况下，决议料被市场解读较为鹰派，但仍未出乎多数交易者意料，料短线会提振日元使得美元兑日元下挫，短线可能重回110.5这一前期低点，不过也需谨防市场的预期消化，因为这些选项都在市场的预计范围内。

所以美元兑日元探底回升可能是绝佳布局良机，详情请看《美日六连跌》笔者曾在上周四喊介入美日短多当时只有110.65。

③情景三：日本央行维持货币政策不变但：a.日本央行可能会上调目标收益率，此举会导致日元出现最大幅度的上涨；b.取消或者调降80万亿日元的日本国债年度购买量目标；c.调高通胀和经济预期。这三种情况发生，就是黑天鹅事件，是笔者认为最小概率的事情，如果真的是这样日元恐出现暴涨，可能最终看向108.8位置附近。

技术分析：

美元兑日元如果从周线级别看，很明显三周前就突破了15年6月初起三年多的下降趋势线的压制，上周只是借利空消息回踩。

目前均线虽黏合未呈现明显的多头排列，不过13日均线上传55日均线金叉，为多头讯号，只要不跌漏13日均线支撑，回调都是买点，MACD指标呈现鸭子张嘴的形态，意为加速上涨。

值得留意的是，从104.56开始有一根上升趋势线，本周初的位置略有跌漏，所以如果日银如笔者所料偏鸽派，当心美元兑日元的上行风险，最终本周收盘该货币对可能必须站回111.20以上，周线可能会出现下影线，时间对多方有利。日线级别看下方55日均线110.59支撑强劲，回踩皆是不错的买点，目前在0.236的黄金比例分割位置（104.56-113.17）有短线阻力，这也是本交易日迟迟难以越过的难关。

一旦越过上方先看112整数关卡，为7月19日长下影线的最低点以及7月20日长阴的半分位位置附近。

（美元兑日元日线图）

本文日本央行“黑天鹅”撼动市场、日元恐还有大涨空间介绍到此结束，希望对大家有所帮助。