张康阳第一次进入网友们的视野，还得从他拒绝“奶茶妹”说起。

公开资料显示，张康阳于1991年出生于南京，中学就读于著名的南京外国语学校，与“奶茶妹妹”章泽天是校友。

据说小章的父亲与张近东相识，且觉得两个孩子都很不错，便有意撮合。但这个建议却被张康阳拒绝了。

当然，章泽天的人生轨迹似乎没有因此一蹶不振，不知怎么回事就被“不知妻美”的刘强东娶了回去、成为京东的老板娘。

但网友们还是为张康阳措施的这段姻缘痛心不已，替当时还是15岁少年的张康阳心疼了三天三夜。

（张康阳与奶茶妹妹，当时他们正年轻）

很多年后，张康阳成为了一位“适度上瘾”的现实版足球经理游戏玩家——他成为国际米兰俱乐部的主席，并在8年内为国米花了9亿欧元。

广大网友们这才后知后觉地发现：

美女哪有游戏好玩？TA只会影响我拔刀的速度。

然鹅，2024年5月22日，因为未能偿还到期债务，债主美国橡树资本接管了国际米兰俱乐部，张康阳和他的家族从这场足球游戏中出局了。

张康阳常常想起，如果要是他住在一颗枯树下，什么也不能干，只能抬头往往天空的流云，日复一日…这将是多么幸运的事！

他可以等待鸟儿阵阵飞起、云彩聚散飘忽，时间白驹过隙，一切都那么平静惬意，就像囚徒在牢房里盼望着律师打着鲜艳的领带出现，就像大学生在自由的日子里热切地拥抱女友妙曼的肉体。

然鹅，一切都回不去了。

❶落寞的豪门

2014年5月5日，尤文图斯提前3轮夺得队史上第30个意甲冠军。按照意甲足协的规定，球队每累计获得10个联赛冠军，可以在球衣上绣一颗金星。

欢天喜地的尤文图斯俱乐部印制了一批“三星球衣”，准备在最后一个主场时向球迷发放。结果意大利足协说，因为此前尤文图斯打假球被剥夺两冠（即“意甲电话门事件”），该队不具备在球衣上印制3颗金星的条件。

大喜的日子被揭昔日伤疤，这让尤文情何以堪？

此后，尤文又连续6年夺得意甲冠军，但却拒绝换上三星球衣。俱乐部官方发文称：

尤文蒂尼已经超越了在球衣上绣上三星的条件，但我们不急。等其他意甲球队有资格绣两星的时候，我们再考虑这件事…

这本来是尤文讽刺足协的梗，却意外地涉嫌群嘲其它意甲球队，引发了昔日豪门们的极度不满。

没错，说的就是米兰双熊。

简单地说，当时AC米兰和国际米兰都是手握18冠，但最近一次夺冠都是十年前的旧事了。

眼看着意甲公敌尤文图斯把无辜的自己按在地上尽情羞辱，弱小而无助的米兰俩豪门流下了屈辱的泪水。

关键是，尤文图斯在“电话门”事件后已经“九连霸”了，每次夺冠都要拿“绣三星”的破事凌辱意大利足协，还汤姆顺带拉着米兰双雄进行一年一度的公开鞭尸…

这谁顶得住啊？

抱着“血洗前耻”的心态，国际米兰热切盼望着金元资本的介入。

❷上火的苏宁

“花开两朵，各表一枝”，让我们来看看，作为拟收购国米的金主爸爸，苏宁集团当时又处于什么微妙境地。

一切又得从恒大掌门人许家印说起。

2015年11月21日，广州恒大以1:0击败阿联酋阿赫利队，三年内第二次捧得亚冠冠军，这是广州恒大的巅峰，也是恒大及许家印的巅峰。

许家印不但捞到了巨大的免费流量，还获得了特定的政治资本。

在当年的广东省足球工作会议中，时任广州市体育局局长表示：

广州市政府将进一步加大对恒大俱乐部的场地支持力度，包括对天河体育场（当时的恒大主场）进行全面升级改造，以及对恒大新球场建设项目的支持。

（恒大新球场的方案设计，据说受到许家印的亲自指导）

要知道，恒大新球场位于规划中的广州南站附近，设计容量为10万人，占地约15万平方米，总建筑面积49.38万平方米。恒大以68亿元的底价拿下该“体育设施和产业配套地块”，用途是“商业用地兼容商务用地、体育用地”，折合楼面地价为：

7233元/平方米。

在当时“涨价去库存”迎来的地产狂欢中，哪个房地产上可以在一线城市以惊人的底价拿到这么优质的地块？

这让许家印的老朋友、苏宁集团董事长张近东眼热不已。

（张近东曾在接受采访时表示，恒大“活得很好，值得学习”）

长期以来，很多人对张近东的印象，还停留在开大卖场的“苏宁电器”。但这显然是不公允的——张近东领导下的苏宁集团，早已从零售起步，成长为一家涉足金融、房地产的巨无霸企业。

例如苏宁集团的房地产子公司苏宁置业，当时就全面铺开了苏宁广场、苏宁易购广场、苏宁酒店、苏宁住宅、苏宁科技城、TOD智慧城市综合体…等项目。该公司官网发文称：

苏宁置业的业务覆盖全国超100个城市，累计开发项目超300个，开发面积超4000万平米。

和许家印一样，张近东也是一个极度自信的人。例如他与许家印多次交流国内外地产形势、足球事宜。

两人成为了无话不谈的朋友，开始频频商业互动。在深圳一次商业活动中，张老板说：

我和家印主席心有灵犀、一拍即合，共同决定要推动苏宁和恒大全方位的战略合作。

例如2017年恒大酝酿回A上市，张近东自信地掏出200亿元对恒大进行第三轮融资，还自信地给恒大报出了高达4000亿元的估值。

签约时，两位大佬心有灵犀，忍不住喝了交杯酒。

（许家印与张近东的交杯酒，曾是地产界的一桩美谈）

再如许家印前往西班牙拜访合作伙伴皇马，特意在会见佛罗伦迪诺时带着张近东，并受到了热情的款待。

当然，许家印在足球领域给张近东最直接的支持，是承诺苏宁收购国米后，恒大将以每年6000万欧元的报价赞助国米，取代国米老赞助商、合作了25年之久的轮胎企业倍耐力。

这意味着，苏宁收购国米后的经营压力，似乎可以被好兄弟许家印的赞助冲减不少。

因而在各方引诱与支持下，张近东见到国米如此打扮，益发酥倒，与对方高层饧了眼，双方言谈甚欢。

乱花渐欲迷人眼，勾兑双方慢慢就这样入巷。

2016年6月6日，苏宁和国米在南京召开了一个新闻发布会，苏宁以2.7亿欧元的价格，收购国米68.5%的股份，成为控股股东。

据说，在南京举办的签约仪式上，张近东与国际米兰时任主席埃里克·托希尔也喝了交杯酒。

❸土豪的游戏日常

不可避免地，国米迎来了它心心念的“糖爹”（sugar daddy），而苏宁董事长张近东把自己的独子推上前台。

张董事长不但让25岁的张康阳全程参与并购案，并让他带着其他四位年轻人入驻国米的八人董事会，把持了经营的大局。

年轻气盛的张康阳，拿出了玩《冠军足球经理》（即最著名的足球模拟经营游戏Football manger，简称“FM”）的劲头，开始了一轮又一轮的：

大散币。

2016年6月，以9242万欧元从托希尔手中收购股权，并首次增资1.42亿欧元。 16/17赛季17/18赛季，分两次以有偿股东贷款的方式向国米俱乐部注入3.36亿欧元。 从16/17赛季到22/23赛季，向国米投入累计超过1.96亿欧元的赞助费用。 2021年从橡树资本借贷2.75亿欧，其中将1.26亿欧元注入国际米兰俱乐部的运营，分别是2021年5-6月的7500万欧元，以及22/23赛季的5100万欧元。

简而言之，张康阳执掌国米的8年中，苏宁对于国米的直接投资总额接近9亿欧元。如果考虑到香港莱恩资本2019年收购国米30%股权案中，莱恩资本也接受了苏宁注资，张康阳在8年中为国米投资了10亿欧元以上。

（8年花了9亿欧元，这在《FM2016》玩家中，也是相当炸裂的存在）

在长达8年的现实版FM游戏中，小张总领导的国米走了一些弯路，交了一些学费：

例如在2018年以3800万欧元引进的纳英戈兰，简直是高薪低能的代名词；例如高薪签下的主教练斯帕莱蒂，因为理念不合拒绝执教，国米不得不继续执行税后400万欧元的合同，并眼睁睁地看着他转投那不勒斯并率队夺冠。

也遇上了“开盲盒”的好事，获得了圈内人士的共襄义举：

2018年，在意大利职业足球圈摸爬滚打了40年的朱塞佩.马洛塔从尤文图斯跳槽，出任国际米兰CEO。马洛塔很好地弥合了“外来狗大户”与“本地坐地虎”的矛盾，让张康阳真正地融入了及其保守排外的意大利足球圈。 此外，马洛塔先后为球队处理了不少垃圾合同、介绍了孔蒂与因扎吉这类少壮派教练，并着手引进大批“有钱也买不到”的本土优质球员，是国米真正的幕后功臣。

还取得了不止是微不足道的成绩：

这八年中，国米共获得7项冠军（包括2座意甲冠军、2座意大利杯、3座意大利超级杯），并分别打入欧联杯、冠军杯决赛（两次都是亚军）。

尤其值得一提的是，2024年4月23日，国际米兰在德比大战中2:1击败AC米兰，踩着死敌提前5轮夺得意甲冠军，让无数国际米兰（以下简称“国米”）球迷留下了激动的眼泪。

因为这是国米队史上第20个冠军，他们终于可以在球衣上绣上两颗金星，终于可以堵上尤文图斯“我就拿三星球衣反复装B”的年度老梗。

于是，俱乐部小股东满意了，俱乐部管理层满意了，俱乐部球迷满意了， 张康阳似乎也满意了：

苏宁时代的国米赢得了7个冠军，张康阳因此追平马西莫·莫拉蒂，成为国米队史夺冠次数第二多的主席。

然鹅，我们很难确认，张康阳的老爹、苏宁的董事长张近东是否满意。

在整整八年里，张康阳每年都为国米硬性支持1亿欧元以上。输血式运营虽然为球队争取到了好成绩，但也累计了大量的财政赤字与负债。在意甲关注力全面衰退、疫情影响的特殊时期，国米的高投入模式是不可持续的。

从2016年苏宁入主后，国米的财务报告年年亏损。2022/23财年，国米发布财报称：

在上个赛季，俱乐部亏损8600万欧元。与上一年度（2021/22财年）亏损1.4亿欧元相比，俱乐部的财政进一步改善。

而在最新公布的2023/24年上半年财报中，由于在冠军杯上出色表现，国际米兰首次“扭亏为盈”，实现利润2230万欧元。

但这样“趋势向好”的经营成果，对张康阳及背后的苏宁集团，已经没有了意义。

因为他们遭遇了迈不过去的大麻烦。

❹关于“糖爹”这点事

曾经，张康阳在国米的“乾坤一掷”，让他成为各大体育媒体笔下“学贯东西、自成一派”的体育投资家。他也让普通球迷认识到：

富二代爱上一家俱乐部，就应该让爸爸把它买下来。

但爸爸也有爸爸的难处，他可以不知道自家的钱怎么来的，但肯定知道自家的钱是怎么没的。

2017年11月6日，中国恒大发布公告：

苏宁控股集团旗下子公司南京润恒，将向恒大地产战略投资200亿元。恒大地产增资扩股完成后，南京润恒将持有其4.7038%的股份。苏宁与恒大还将在商业物业定制等方面开展全面合作。

许家印与张近东喝了交杯酒，这是事实；但张近东毕竟在商海沉浮数十年，对许老板这个好朋友的行为模式也是有预期的，这也是事实。

例如，我在某一篇被404的文章中写到过一个细节：

在成为恒大地产的股东后，张近东在广州的恒大总部安排了一间办公室。在随后的几年里，张近东在恒大总部办公的时间，比在苏宁南京总部的时间还多。

然并卵，如此勤勉的张近东，依然低估了许兄弟的画饼能力，以及恒大病入膏肓的程度。

IPO流产后的恒大流动性告急，许家印不认“不上市就退款”的合同条款，直接对各位股东说：

1300亿元的战投资金已经被挪用到地产项目了，我们手里没钱。你们是想逼着恒大资金链断裂破产而颗粒无收呢，还是答应债转股、在将来再谋求做大做强？

大多数战略投资者纷纷就范，还陪着许家印搞了一个《恒大地产集团增资协议》的签字仪式。当时许家印站在C位，左右两位作陪的，就是正威集团的王文银，以及苏宁集团的张近东。

（恒大债转股签约现场，负责鼓掌的张老板，当时已经麻了）

再后来，当恒大美元债违约、各子公司资金挪用乱象被揭开，张近东投入的200亿，已经成为了一个账面数字。

对于苏宁集团来说，这不是一笔可有可无的小钱。

苏宁自身左右不支，红极一时的苏宁小店开始大规模关店；苏宁易购的合并口径负债达到1361亿（其中有息负债700亿）；曾经拿下上海南京东路地王的苏宁环球，在2022年剩余可开发建筑面积仅为208.66万平米，已经落入中国规模房企的后1/3。

在最新公布的年报中，普华永道给苏宁易购做了如下会计陈述：

截至2023年12月31日，苏宁易购流动负债超出流动资产430.14 亿元，但现金及现金等价物仅38.15亿元。债务压力主要来自两方面：应付银行贷款和利息191.38亿元，以及逾期未支付的应付款项329.44亿元。

素来对地产客户宽容的普华永道，破天荒地给出了“带强调事项段的无保留意见审计报告”：

存在可能导致对苏宁易购持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性，但本事项不影响已发表的审计意见。

See？普华永道在审计后认可了财务数据的可靠性，但对苏宁的债务风险与持续经营能力，打了“提前免责”的补丁。

事实上，2023年上市公司苏宁易购（ST易购）实现净利润-42.77亿元，但这已经是最近四个财年中，业绩最好的一年了。

陷入窘境的苏宁成了半躺平的老赖，传出了一系列不可名状的幺蛾子。

例如2019年苏宁收购家乐福（中国）80%的股权，结果留下一地鸡毛：不但拖欠家乐福员工的离职赔偿，甚至连顾客的羊毛都不放过——苏宁转走家乐福的现金流、拒不承认已经售出的预售卡。

例如同样是苏宁投资的足球队，江苏队遭遇了“夺冠即解散”的悲惨经历——2020年11月，江苏苏宁队夺得队史上首个中超冠军后，却因为金主爸爸苏宁的大面积欠薪而解散。

2023年6月，张康阳和苏宁集团通过社交媒体发文，高调迎接国际米兰冠军杯决赛，有前江苏队队员留言讨薪。

张康阳离开国米后，有球员送上临别祝福，引得某些球迷的慨叹：

张康阳和这帮球员还是能玩到一块去的，队内评价很高。

这让素来儒雅随和的著名足球媒体人马德兴当场破防，他突然激情开麦、口吐芬芳：

XXX，如果不欠江苏队员的工资，肯定也能得到很高的评价，X~ XXXXXXX，XX，XXXXXXXXX，XXX。

（少儿不宜的语气助词过多，请大家参阅原文）

张公子可能觉得七分委屈、三分无奈。

毕竟现实中的冠军足球游戏没有作弊码，不像《星际争霸》中输入“show me the money”就可以获得矿物与瓦斯，也不像《魔兽争霸》中输入“who’s your daddy”即可开启无双模式。

他能怎么办？他也很绝望啊…

❺氪金玩家会爱上华尔街秃鹫吗

不管怎样，作为国际米兰的主席，张康阳为国米操碎了心，输血到了最后一刻。

2021年，深陷债务危机的苏宁无力为国际米兰继续输血。张康阳在金融精英的协作下，向橡树资本质押了对国际米兰的控制权，获得了一笔价值2.75亿欧元、年利率12%的三年期贷款。

按照协议，如果不能在2024年5月21日之前偿还3.75亿欧元的本息，橡树资本将会成为国米俱乐部的新主。

值得注意的是，橡树资本是国际上赫赫有名的“秃鹰基金”。它成立于1995年，在创始人霍华德·马克斯的经营下，橡树资本2024年资产管理规模（AUM）已经达到了1920亿美元，成为美国金融市场规模最大的不良资产投资公司之一。

简单地说，橡树资本的主营业务，就是放款给存在经营风险的企业，寻求结构性投资机会，从而获取更加丰厚的回报。霍华德·马克斯曾把公司的投资原则总结为：

我们的投资决策超越情感因素，仅取决于价格、条款和风险。

当然，作为全球资本市场上最知名的“食腐者”，橡树资本对市场的高度敏感，以及冷酷的执行力，也是相当有名的。

2021年1月，“借东墙补西墙”的恒大集团与橡树资本签署了一项本金为5.2亿美元的融资交易的担保，恒大以香港元朗的一块拟用于住宅的未开发土地作为抵押。2022年11月，中国恒大集团（HK3333）发布公告表示，质押标的资产已被资产接管人以6.37亿美元出售。

这意味着，恒大前脚刚刚债务违约，橡树资本后脚跟进，抢先将位于香港元朗的恒大地块处置套现，售价还高于恒大出借的本金。

橡树资本的敏锐嗅觉，遥遥领先于恒大的其他债权人。

（恒大香港的地产项目，被橡树资本强行变现，当时还引发激烈讨论）

所以问题来了，作为许家印的世侄，张康阳为什么非要找橡树资本这样的“华尔街秃鹰”借钱，他就不知道问题的严重性吗？

答案其实很简单：

他全都知道，但他没得选择，因为他被列入某家大银行的黑名单，成为了一名老赖。

2020年，中国建设银行（亚洲）向张康阳全资拥有和控制的Great Matrix Limited提供了1.65亿美元贷款，并认购Great Matrix发行的8500万美元票据，票面利息为7％。

2021年7月5日，张康阳没有如期归还这笔借款。

建行亚洲向香港高等法院提出起诉并胜诉，张康阳被要求向建行亚洲偿还本息、违约金共计：

2.78亿美元。

（张氏父子还不起钱不是新闻，但欠着四大行的钱不还，还是震惊了业内人士）

事后，商业才俊张康阳解释说，他对融资协议毫不知情，还指出他的签名：

可能是伪造的。

但Great Matrix是张康阳全资控股，且该案中他作出了个人担保，且协议副本的6个签名中，有5个是张康阳的签字，谁能在同一份文件中伪造5个签名呢？

某媒体相当含蓄地评论道：

张康阳的解释，略显苍白无力。

更令人无语的是，此后几年，张康阳并未履行判决。

由此，建行在美国、意大利等国启动司法追债程序。例如在国际米兰的大本营米兰，当地法院在2023年3月8日举行了债务偿还的首次听证会。

同时，建行已请求美国法院发出传票，向纽约多家金融机构申请获得张康阳及国际米兰的财务信息。

意大利《共和报》记者瓦尼分析了张康阳在国米危机中再融资的难度：

一家英国大型投资基金的经理表示，如果张康阳连中国建设银行这样的中国国有银行的钱都不还，那我们怎么敢指望他会把借我们的钱还给我们？

所以，张康阳融资无果后，不得不与橡树资本签下“城下之盟”。同理，在此后整整三年年，张康阳试图从资本市场找到新资金入局，但却无人问津。

张康阳的偿债逻辑，完全建立在国际米兰在接下来的几年里取得优异成绩（例如夺得欧冠冠军）、获得巨额奖金和商业开发价值。而一旦张康阳的赌博式经营失败，没有哪家金融机构有信心得到张康阳的如期偿债。

所以5月份以来，张康阳在社交媒体上发表了多条“小作文”，语气越来越激烈，态度却越来越卑微。

例如在接受美国媒体采访时，张康阳被记者形容为一位斗士：

他（张康阳）和橡树资本之间的法律战争似乎不可避免，双方之间争论的核心将会是对于俱乐部的市场价值评估。

我就纳了闷了，当作张康阳在质押的时候，难道不需要对俱乐部做好估值的吗？？

而在5月18日，张康阳似乎被破防，慷慨激昂地声讨橡树资本“危及国际米兰俱乐部的稳定性”：

不幸的是，到目前为止，我们的偿债努力因法律威胁和橡树资本未能有意义地配合（a lack of meaningful engagement from Oaktree）而受到阻碍。这不仅令人深感沮丧和失望，还正对俱乐部构成潜在风险，并可能严重危及其稳定性。

几个小时之后，橡树国际就发表了简洁的公开声明：

橡树资本不会对张康阳的声明进行任何正面的回应与解释。借款协议是三年前就达成的，相关条款写得很清楚。橡树资本并无意入主国际米兰，我们更关心贷款的安全和可预期的回报。

然后，北京时间5月22日傍晚，橡树资本发布声明，由于国际米兰控股公司未能偿还3.95亿欧元的贷款及利息，橡树资本接管国际米兰俱乐部。这是国际米兰队史上首次由美国公司控股。

5月23日，《晚邮报》发文称：

在昨天橡树资本执行质押入住国际米兰后，张康阳和俱乐部管理人员进行了多次沟通对话。同时，张康阳及其家族不会对橡树资本提出任何法律诉讼。

简而言之，不畏强权的张康阳且战且退，最后大度地表示认输。《冠军足球经理地球online版》游戏依然在运营，但8年花了9亿欧元的张康阳，其游戏角色被删档。

（张康阳没有等到意大利炮，却等来了意大利面…）

我们注意到，有不少狂热的球迷为张康阳的败落而叹息，为资本的肆意妄为而不安，为美国资本的上屋抽梯而愤怒…

但别忘了，这一切都是怎么发生的。

令人唏嘘的是，2016年其实也是中国资产走出国门、开启全球并购狂潮的元年。张康阳认为，并购国际米兰的大手笔，其实是由他自己，以及另外几个85后、90后共同干出来的。

甚至于，这是他大学毕业后主持的第一起大型并购案例。

在某次采访中，初次品尝到“并购魔术”甜头的张康阳说出了一番底气十足的话语：

在顶端商业活动中，无论你们再怎么天之骄子，99%的投资并购项目一定会是失败的。但国米并购肯定是那例外的1%，这是华夏大地上没有人做过，也没有敢做，甚至没有人敢说可以成功的项目！

那时候张康阳还年轻，没有走到负外债经营的地步，更没有被金融机构全球追债。

而在饱尝人间冷暖以后，不再年轻的张康阳只希望：

请把他留在，那美好的旧时光里。

相比之下，张康阳国米案的对手方、橡树资本的当家人霍华德·马克斯，则完全不懂什么诗情画意。

2024年5月8日，霍华德·马克斯在社交媒体上发布了一则留言：

悟性高的人天然就知道，理解风险和获取收益同等重要。但这是普通人难以理解的，往往需要经历很多、变得苍老后才体会到。这个市场上，有老的投资者，也有大胆的投资者，但又大胆、又老的投资者并不多。

我总觉得霍华德·马克斯在阴阳怪气，这是不是在疯狂暗示，市场上年轻又大胆的投资者，其实是很多？

杀人诛心，虾仁猪心啊这是…

——全文完——

写在后面的话：

1，本文试图还原张康阳与国际米兰相爱相杀的完整故事，而不是博眼球的情绪输出。华尔街资本当然不是什么好鸟，但如果非得把张康阳包装为一位被资本欺骗、做局又出局的悲情人物。我觉得，这多少有点大病。

2，这些年地产圈的种种商业故事都表明：别靠近许家印，会变得不幸。

觉得有趣，请关注公众号：将军箭

24 May 2024

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