21世纪经济报道记者 吴佳霖 深圳报道

央视新闻消息，截至2025年2月17日，《哪吒之魔童闹海》总票房（含点映及预售）已超120亿元。灯塔专业版数据显示，该片票房已经超过《复仇者联盟》和《狮子王》，进入全球票房前10。

Wind数据显示，2月5日至2月14日，光线传媒（300251.SZ）股价涨幅超过200%，总市值突破1019亿元。

然而，2月17日，光线传媒当日主力净流出1.66亿元，报29.66元/股，全天下跌14.6%，市值回落至870亿元。

股价巨幅波动之下，光线传媒该估值几何？

《哪吒2》之后，业绩还会持续狂飙吗？

从百亿票房到实打实的营收，需要经过专资办、税务部门、影院等的分账。

据悉，光线传媒采用“主投+主控发行”的模式，并通过自有发行网络覆盖全国院线。根据业界普遍采用的计算方法，片方大概可以抽取39.31%的报酬。

也就是说，光线作为《哪吒2》的主投方和发行方，分账比例约40%，而饺子导演团队的分成比例约为15%~20%。其中，光线传媒的分成大概在总票房的20%左右。

还有一个数据可以为20%的结论提供佐证：2月5日光线传媒披露，截至2月4日，公司来源于《哪吒2》的营业收入区间约为9.5亿元至10.1亿元。当时，《哪吒2》票房约为48.42亿元。

目前，《哪吒2》的票房还在逐步攀升，该片仍在全球各地上映，机构预测其票房大概在160亿元左右。

据悉，基于IP授权、周边衍生品等的收入也大概在总票房的20%左右。顶格来算的话，去掉成本及相关费用，光线传媒基于《哪吒2》总票房的利润大概在40亿元。

众所周知的是，《哪吒1》和《哪吒2》的惊喜不可复制，这一点已经为其财报数据所印证。

往前推到2018年，光线传媒的净利润从2018年13.73亿元一路降低到2022年的亏损7.13亿元，在2023年回升至4.18亿元。这6年间，即使是《哪吒1》上映的2019年，其净利润也仅有9.48亿元，净利润同比降低30.71%。

往年财报显示，光线传媒业绩大幅波动。

2022年，光线传媒营业收入为754.91百万人民币，同比下降35.35%；归属母公司净利润为-712.89百万人民币，同比下降128.72%。然而，到了2023年，公司营业收入大幅增长至1,546百万人民币，同比增长104.74%；归属母公司净利润为417.81百万人民币，同比增长158.61%。

值得注意的是，光线传媒市盈率已然高达170.54倍，在行业中绝对“遥遥领先”，这背后蕴含的估值风险让人难以掉以轻心。

2月17日，光线传媒股价大跌了14.6%，或许这是市场对其高度泡沫化估值敲响的第一记警钟。

影视爆款可遇不可求

票房爆棚完全无法预估。

同一个春节档，同一个院线，《蛟龙行动》巨亏8亿元，悄悄撤档；《封神2》口碑大扑，票房仅12亿元，严重亏损；《唐探1900》不温不火，拿到预期的32亿元成绩，未能超过《唐探2》；《熊出没》稳扎稳打，票房大概在7亿元左右，与往年持平。

也还是《哪吒：魔童闹海》天降神兵横扫近百亿票房的同一个春节档，千部短剧上线遇冷，尬遭0爆款危机。

去年春节档，能被称为“现象级”文娱产品的，是令人出乎意料的短剧《我在八零年代当后妈》（下称《八零后妈》），其当年流水为8亿左右。

现象级产品正可谓是惊鸿一现。

和去年的激流勇进相比，今年的短剧春节档只能说吃到了自己的黏性用户，却没有破圈之举，颇有些“雷声大雨点小”。多平台、长周期、全矩阵造势之下，仍旧没有一个可与《八零后妈》相比的作品。

由抖音、完美世界影视出品，明星男女主搭档演出的《夫妻的春节》仍在面临着水土不服的问题，目前在抖音平台上的播放量为5.1亿。据红果数据，该平台主推的女频《好一个乖乖女》和男频《老千》站内观看量过10亿。

观看量与收入的关系难以直接挂钩，只是更大的流量总会给人更多流水和更多分账的期待。

据红果数据，春节期间红果短剧上7日分账破百万的作品只有6部，14天累计分账6000万元，4家版权方上线14天累计分账破500万元。

由此观之，《哪吒2》票房扶摇直上应该绝对是一个意外，在下一个哪吒在哪儿无法预知的情形下，光线传媒股价闪崩巨震自然在情理之中，倘若公司业绩出现下行，在失望情绪助推下，其股价必将迎来更为猛烈的震荡。